金色硬核丨去中心化的金融代币分发考虑

时间:2021-09-16 20:01编辑:未知

代表:Uniswah3、Sushiswah3

伴随去中心化交易平台 在过去两年中获得重大应用,去中心化的金融团队发现他们可以通过在 Uniswap或Sushiswap等AMM交易平台初始存放50:50的流动性池来分发代币。

换句话说,项目可以借助他们的金库并将自己代币和等值USD的另一种代币存入资金池,一般是底层区块链的原生资产(比如以太币)或稳定币。

虽然这种办法使项目方不再有在中心化交易平台上市的需要,但这也是实行代币发行的一种很低效的方法。团队不只需要投入很多资金来保证流动性,还需要通过设置代币网站权重来确定代币的初始价格。

更要紧的是,流动性资金池的推出不可防止地会致使先到先得,代币价格和gas成本的过度上涨,并且不成比率地有益于专业套利者而不是社区成员。

比如,当去中心化的金融交易平台bZX通过添加Uniswap流动性池来启动他们的原生代币 时,机器人在同一个区块冲进资金池,瞬间将代币价格从 0.04 USD提升到 0.15 USD。

五分钟后,当团队向广大社区发布Uniswap资金池详细情况时,价格已为0.60USD,已经买卖了100万USD。早期购买的机器人飞速供应他们的代币,其中一个机器人在发布后几分钟内赚取了50万USD的套利收益。BZX代币价格在24小时内回落至0.20USD。UMA以类似的方法分发其代币,在资金池启动后的几分钟内看到代币价格从0.26USD暴涨至2USD。

从本质上讲,为流动性资金池提供初始流动性不止是资本密集型的,其先到先得特质也会对参与者导致不好的的勉励。虽然有的人可能会争辩说,在公平市场中,有能力的套利者有权获得他们的价值,但大家也相信有更好的办法来瞄准长期参与者。

公平、高效和有针对性地将代币分发到适合的人手中,应该是数字货币开创者的最重要任务。这不只会干扰哪个来管理协议,作为潜在证券开始的代币也可以伴随时间的推移变得可信地去中心化,在先例仍然极少的行业中,这大概使开创者免受监管。

自从2021年柚子币公开ICO募集到40亿USD与不分是非黑白的代币空投年代以来,代币的分发方法已经成熟。下面,大家将研究与每种主要分发办法有关的案例,并依据以下标准评估每种办法:分配公平性、资本效率和勉励调整。

代表:Sushi Miso

与批量拍卖一样,荷兰式拍卖允许更强的勉励一致性和公平性,由于机器人和套利者不太可能具备优势。荷兰式拍卖进一步改变了批量拍卖中的信息不对称,同时在50:50池和LBP上维持相同的资本效率(项目根本无需初始流动性)。

虽然它也达成了一定量的公平(每一个人都得到相同的价格),但假如初始条件设置不当,分飞的包容性仍然存在潜在的缺点,大家将在后面研究。

第一,复习一下荷兰式拍卖:在代币荷兰式拍卖期间,代币的价格由项目团队设定在较高的初始值,并在拍卖过程中减少。在任何时候,假如用户对价格感到认可,他们都可以承诺资金。一旦总承诺除以目前价格等于供应的代币数目,拍卖结束,所有资金投入者支付的价格等于最后承诺的价格,即清算价格。荷兰式拍卖也广泛用于传统金融市场。最值得注意的是,美国国债使用荷兰拍卖方法进行国债的一级销售。

荷兰式拍卖允许用户表达他们对资产价值的怎么看,并且因为结算价格由最后承诺决定,因此用户最后支付的价格一般低于他们的意愿。用户的主要风险是将他们的出价设置得太低,以至于代币价格在降低到他们的出价之前已经全部分发完。

ALGO币 于2021年6月通过荷兰式拍卖成功向公众资金投入者供应了2500万枚ALGO代币,同时推出了他们的主网。刚开始的价格定为10USD,拍卖进行了3个半小时,最后以2.40USD的清算价格结束。690个地址参与了拍卖,为ALGO币基金会筹集了6000 万USD。除此之外,ALGO币还为用户提供了看跌期权机制,用户有权在拍卖后一年以10%的优惠将其代币供应给 ALGO币基金会。

因为初始价格设定得足够高(10USD意味着1000亿USD的完全稀释价值),ALGO币荷兰式拍卖获得了成功;然而,假如团队未能设定足够高的初始价格,他们就大概将价格发现推向Gas费市场,并重新经历之前讨论过的类似先到先得状况。

举一个真实的例子,大家可以看看Yield Guild Games 在MISO上的荷兰式拍卖。拍卖起始价格为0.50USD,本应在24小时内降至0.20USD。然而,与ALGO币 拍卖不一样的是,拍卖分两个区块结束,只有32名参与者可以以0.50USD的价格参与。一位承诺买入258,000 美元C的参与者将gas价格设置为14,000 gwei,支付超越9,000USD的gas成本以使买卖成功,有效地抢跑其他用户。

虽然YGG确实筹集到了他们预期的资金,但此次供应遭到了社区的批评,由于它变成了富有竞标者之间的Gas价格战,未能有意义地使YGG持有者多样化。YGG本可以通过设置更高的起始价格来促进更健康的价格发现过程并筹集更多资金——YGG代币价格在供应一天后上涨了两倍,一个月后YGG的买卖价格是拍卖清算价格的16倍。

在过去2年,大家看到项目团队从代币直接销售 、中心化launchpad 转向公平性、勉励一致性、开放性和资本效率的新型分发形式。

以上绝不是项目可以将代币推向市场的所大概方法的详尽清单,代币分发的设计空间仍然是一片蓝天。就在本周,大家已经看到革新模式不断涌现(比如Dodo上的众筹),并期待看到更多!

比如,伴随链上身份框架和NFT的激增,项目可能会选择基于凭证或过去与其他协议的交互用更有针对性的分发方法。

最后提醒一句——没任何一种代币生成办法是完美的,它们的成功高度依靠于易于理解的机制,与精心设置的初始条件(比如起始价格、募资规模、募资持续时间)。选择正确的办法和设置正确的参数是开创者可以做出的非常重要的决定之一。

链接:https://insights.deribit.com/market-research/how-to-think-about-token-generation-events-using-defi/

代表:Balancer

为了缓解围绕50:50流动性资金池启动的一些问题,Balancer团队开发了流动性引导池 。

LBP在资本效率方面优于50:50池,由于协议团队可以为池中的两个代币选择不一样的网站权重(比如80:20 / TOKEN:以太币池)。这允许项目团队为代币设定更高的价格,同时花费的资本比标准 50:50 Uniswap池中要少得多。

在bootstrapping阶段,池中的网站权重渐渐变化,代币的网站权重降低,致使价格渐渐降低。因为代币价格降低,资金投入者的购买重压抵消了因为网站权重变化而致使的价格降低。大型鲸鱼和机器人被劝阻不要抢购,由于伴随网站权重的降低,它们可能会得到更好的价格。这允许价格渐渐达到市场均衡,并提升Uniswap资金池的公平性和勉励的一致性。

Perpetual Protocol是最早用 LBP来启动其代币 分发 的协议之一。该团队刚开始用 750万个P进销存代币和1333333枚美元C为该池提供初始流动性。网站权重设置为90% P进销存/10% 美元C,这意味着每一个代币的价格约为1.6USD。引导期持续了3天,并且发生了一个相对健康的价格发现过程,如下面的价格图表所示。代币持有者也相当多样化,有1,221名持有者。

Radicle 在今年早些时候还启动了一个Balancer LBP,并设法筹集到2470万USD美元C,同时仅以350万USD美元C为矿池提供了初始流动性。在引导期间,代币价格在急切用户的推进下出现了刚开始的暴涨,但随后价格相对健康:

尽管它们有明显的改进,但伴随投机者急于购买代币,LBP仍然可以让坐落于低效的价格发现,并且假如初始价格设置得太低,也会会遭到Gas战争和抢跑问题的影响。

批量拍卖提升了LBP的资本效率(团队无需种子流动性),并优化分发的公平性(机器人抢先跑是不可能的)。选择进行批量拍卖的团队仅需设置要供应代币的数目,与一个同意存款的资金池。然后用户可以将以太币或稳定币添加到存款池中。在存款期结束时,所有存款人都会收到与其在存款池中的份额成比率的代币。因此,最后的销价格格等于筹集的总金额除以供应的代币数目。

这种办法允许团队借助市场热度并筹集很多资金,由于它对代币价格没上限。因为分发发生在存款期之后,散户资金投入者可以公平地参与拍卖,并且没有机器人和套利者抢跑的风险。

然而,因为批量拍卖没上限,用户在进行拍卖时几乎没关于估价的信息。团队也会遇见如此一种状况,他们以过高的估值筹集了过多的资金,从而没提供他们代币价值增长的空间,从而失去了获得社区善意的强大工具。

团队可以选择通过修改他们的批量拍卖来抵消其中的一些问题(比如,启用一个退出期,用户可以在收到有关他们承诺的估值的信息后退出)。然而,与所有复杂的分发办法一样,老练的内部人士总能找到从外部人士那里榨取价值的办法。

对于近期的一个例子,大家可以看看Mango市场。Mango Markets对其MANGO代币销售进行了修改后的无上限批量拍卖,占代币提供量的5%。拍卖期分为两个时期:无限制期和撤回期。在第一个不受限制的阶段,资金投入者可以随意从池中存入或提出美元C,这取决于他们觉得价格是不是公平。在第二阶段,资金投入者只能在他们觉得价格不再公平的状况下提去他们的美元C 存款。

这种拍卖设计产生了有趣的博弈论方案:一些大型鲸鱼在第一阶段存入了很多资金,在此期间总存款额高达5亿USD。这致使了较高的代币价格,可能致使散户资金投入者提取存款。然而,在撤回阶段结束前几分钟,大型鲸鱼移除去他们的大多数存款,总存款降低到7040万USD,让鲸鱼以明显更实惠的价格获得代币。

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本文标签: DeFi

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